【华创宏观·张瑜团队】城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词&每周经济观察第6期

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（微信 15210860866） 

主要观点

前言：

春节的经济数据，直观的感受有三个。

第一，城市与乡镇、城市与城市之间分化会较大。根据商务部数据，全国36个大中城市“就地过年”人数比往年增加了4800多万。意味着乡镇、小城市、旅游城市过年人数大幅少于往年。但乡镇缺乏消费的监测数据，易被忽视。即使是城市之间，分化也较大，北京、上海返乡人数大致相当于2019年同期的30%，大城市中返乡人数偏低。北京、上海的消费强劲也不足以代表城市春节消费。考虑到36个大中城市经济占比不足一半，我们预计春节整体的消费数据或偏弱。

第二，生产强、消费弱，已经持续一年的格局没有因春节的到来发生改变。我们观察一些工业品的春节前的开工率数据，如汽车轮胎、螺纹钢、线材等，基本与2019年春节同期持平。意味着，生产并未受疫情太多影响。

第三，出口依然偏强。考虑到海外疫苗注射的持续推进，上半年出口依然是经济复苏的重要支撑力量。

国内疫情现状：2月7日，新增确诊病例降至0（本土，下同）。2月7日至2月16日，全国累计新增确诊病例仅1例。

春节前后消费数据概览：

（一）地产：成交偏强。30大中城市销售面积，今年1月15日-2月15日（春节前后1个月），按2019年基数算，复合增长为14.9%，强于2020年下半年。

（二）耐用品消费：剔除基数影响后，汽车、家电偏弱，手机偏强。汽车1月销售数据相比2019年，复合增速为0.6%，而2020年12月增速为7.2%。家电方面，今年1月商务部重点监测的零售企业家电销售额同比增长12.6%。两年复合增速或在0%附近。而2020年12月，空调销售同比为8%、洗衣机销售同比为2.8%、冰箱销售同比为22.2%。手机方面，根据信通院数据，两年手机出货量复合增速为8.5%。2020年12月手机出货量同比为-12.6%。

（三）餐饮零售：整体或仍偏弱。以济南的数据为例，“除夕至初二，重点监测的26家零售和住餐企业实现销售收入7.81亿元，较正常年份2019年同期增长5.2%。……重点监测的9家住餐企业……，较2019年下降20.2%。”

（四）出行：大致相当于2019年同期的30%-50%。铁路数据，节前15天（1月28日至2月11日），全国铁路累计发送旅客5233万人次，同比减少1.16亿人次，大降68.8%。百度迁徙数据，计算2021年1月28日-2月15日的迁徙规模指数之后，与2019年同期(农历)比较，大概是其一半左右。

（五）电影票房：史上最强春节档。但体量较小，对经济影响不大。

（六）景区旅游：受出行人数降低、景区开放数量减少（大概80%正常开放）、最大承载量限制（75%）等因素，预计恢复程度不如去年国庆（恢复至7成）。各地分化较大，北京（大概仅正常年份的20%-30%的迁出）景区人数恢复至九成，但黄山（依赖外来人口）景区人数仅2019年的1/4。

（七）综合评估：初步评估疫情对出行、旅游、餐饮零售等消费的冲击，影响1季度GDP 0.3%-0.5%左右。

春节前后生产、出口数据概览

（一）工业生产：开工率的数据看，今年春节前汽车轮胎、螺纹钢、线材与2019年春节前后相近。

（二）施工：据百年建筑网调研数据，今年不停工项目较多，但建材从业人员返乡较多，节后预计建筑市场启动加快，但建材市场的恢复受劳工到位制约。

（三）外贸：根据中港协数据，1月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+20.5%，其中外贸吞吐量同比+19.8%，好于2020年12月。韩国、越南1月出口增速依然在高位。

风险提示：物价大幅上行。

报告目录

报告正文

一

国内疫情现状

2月7日，新增确诊病例降至0（本土，下同）。2月7日至2月16日，全国累计新增确诊病例仅1例。截止至2月16日，尚在医学观察无症状感染者363例（境外输入282例）。根据2月10日国务院联防联控机制新闻发布会，“相关省份本轮聚集性疫情已经得到有效控制。”

疫情风险等级方面，截至2月16日15时，高风险等级地区两个，分别在吉林省通化市、黑龙江省哈尔滨市；中风险等级地区四个，分别在河北省石家庄市、黑龙江省哈尔滨市、黑龙江省绥化市、上海市浦东新区。

城市出行强度方面，此前疫情较为严重的河北石家庄，目前市内出行强度与2019年农历同期基本持平。吉林通化、黑龙江绥化市内出行强度尚未完全恢复正常，大概相当于2019年农历同期的7-8成。北京、上海、深圳等外来务工人员较多的城市，受就地过年影响，今年节后城内出行强度明显高于2019年农历同期。

二

春节前后消费数据

（一）地产成交偏强，汽车销售略弱

汽车零售方面，根据中汽协的数据，今年1月乘用车销售204.5万辆，2019年1月为202万辆，两年复合增速为0.6%。而此前，汽车零售在2020年下半年是持续偏强的，2020年5-12月，单月销售同比均值为7.4%。2020年10-12月，单月销售同比均值为9.3%。这意味着，今年1月汽车零售受疫情影响，增速相比去年四季度，回落8个百分点左右。

地产成交方面，多个数据反映春节前成交偏强。根据30大中城市销售面积数据，今年1月15日-2月15日（春节前后1个月）地产成交面积为1449万米，相比去年同期（阴历）增长10.9%，相比2019年同期（阴历）增长32.1%。按2019年基数算，两年复合增长为14.9%，强于2020年下半年。2020年6-12月，30大中城市单月销售同比均值为10.7%。克而瑞数据显示，2021年1月，Top100房企操盘金额较2019年同期增长50.3%。央行信贷数据显示，2021年1月，居民中长期信贷新增9448亿元，较2019年同期增长35%。

土地方面，溢价率有所回升，拿地依然偏弱。2月14日当周溢价率为25.2%，2月7日为17.2%，1月31日为12.9%。根据克而瑞《2021年1月重工房地产企业新增货值Top100排行榜》的解读，核心城市、核心地块的带动下，1月溢价率结构性回升。但土地成交偏弱。1月100大中城市住宅楼用地供应面积同比仅为-41%。百强房企1月拿地销售比仅有0.22，大幅低于2020年1月的0.27。

（二）餐饮零售：整体或仍偏弱

春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额尚未公布。只能从一些局部数据做推测。

济南的情况是春节三天假期，餐饮零售比2019年增长5.2%。（注：根据百度迁徙大数据，济南的情况是春节前人口迁出规模相当于2019年的60%左右，低于北京的30%左右，但高于深圳的70%左右）。根据《鲁网·泰山财经2月14日讯》，“除夕至初二，（济南）重点监测的26家零售和住餐企业实现销售收入7.81亿元，较正常年份2019年同期增长5.2%。……年夜饭预订较2019年下降约30%，节日期间，10来位的大桌消费较正常年份减少一成以上，3-5人的小桌消费增加约二成。重点监测的9家住餐企业实现营业额359万元，较2019年下降20.2%。”

耐用品剔除基数效应后，汽车、家电增长依然偏弱，手机略强。根据2月10日国务院联防联控机制召开新闻发布会，商务部的介绍，“最新数据显示，1月份全国汽车销量同比增长近30%……手机出货量同比增长93%，其中5G手机占了68%。商务部重点监测的零售企业家电销售额同比增长12.6%。”

我们计算剔除基数后的增速(相比2019年的复合增速)。

——汽车：分析见章节2.1，两年复合增速为0.6%。2020年12月增速为7.2%。

——家电方面，根据产业在线，2020年1月空调销售同比-30.9%、洗衣机销售同比-9.7%、冰箱销售同比-11.7%。两年复合增速或在0%附近。2020年12月，空调销售同比为8%、洗衣机销售同比为2.8%、冰箱销售同比为22.2%。

——手机方面，根据中国信通院数据，2020年1月手机出货同比下降-38.9%。意味着，2020-2021年，两年手机复合增速为8.5%。2020年12月手机出货量同比为-12.6%。

（三）出行：大幅下行

整体而言，今年春节前后，出行人数大概是2019年的一半左右。根据百度迁徙大数据，全国总体迁徙趋势看，今年春节前后迁徙规模明显低于2019年。按照春运统计的节前15天，节后25天看，我们计算2021年1月28日-2月15日的迁徙规模指数之后，与2019年同期(农历)比较，大概是其一半左右。

铁路春运数据看，根据国家铁路集体发布的信息，节前15天（1月28日至2月11日），全国铁路累计发送旅客5233万人次，同比减少1.16亿人次，大降68.8%。根据中国营业报报道《2021年春运成史上最“冷”铁路客货运量冰火两重天》，“国铁集团人士对《中国经营报》记者表示……目前看，2021年春运客流量与预测值2.96亿人次会有大幅差距，下降幅度在50%左右。……2021年铁路春运客流或在1.4亿～1.5亿人次。”2019年，铁路春运客运量为4.13亿人次。

（四）电影票房：史上最强春节档

据灯塔数据，截止至2月16日晚20时56分，今年春节档（2月11日-17日）总票房（含预售）已经突破70亿元。历史上，春节档票房最高的是2019年，58.2亿元。

（五）景区旅游：80%正常开放，各地“冷暖”不一

根据2月10日国务院联防联控机制召开新闻发布会，“据统计，春节期间，除北方部分地区旅游景区季节性关闭，以及个别地区因疫情防控要求临时关闭外，全国80%的A级旅游景区正常开放，基本做到了‘应开尽开’。各地A级旅游景区将按照‘限量、预约、错峰’的原则，有序做好景区开放各项工作”。

各地景区旅游人数看，受“就地过年”影响，各地“冷暖”不一。

北京，节前迁出规模大概相当于2019年同期的20%-30%左右。大量留京人员带动北京景区游客大增。根据北京市文旅局统计信息显示，2月11日至13日，景区（地区）接待游客恢复到2019年春节假期前三天的91%，营业收入与2019年春节假期前三天相比增长1.6倍。

黄山，城市人口较少，依赖外来人口观光旅游。今年春节期间游客大减。根据新安晚报，《黄山旅游逐渐升温但较前年同期人气仍差》，“2月13日，全天接待游客7745人……2019年春节的大年初二，黄山风景区接待游客29186人。”仅相当于2019年的1/4。

（六）综合评估：疫情对经济边际影响

暂不考虑疫情对工业生产、出口的影响。（工业生产从几个行业看，节前开工率与2019年相近）。仅考虑秋冬疫情对消费、出行、旅游的冲击。我们预计1季度经济受疫情影响0.3-0.5%左右。冲击幅度略高于此前的预计《【华创宏观】国内疫情现状及对经济影响评估——每周经济观察第3期》。主要是出行人数的下行幅度较大，以及由此带来的旅游数据会偏低。

三

春节前后生产数据

开工率的数据看，今年春节前汽车轮胎、螺纹钢、线材与2019年春节前后相近。例如螺纹钢，1月23日-2月5日（节前两周）平均开工率在61%左右。2019年阴历同期也在61%左右。相比去年四季度，开工率均有一定程度的下行。

建筑业方面，今年不停工项目较多，但建材从业人员返乡较多，节后预计建筑市场启动加快，但建材市场的恢复受劳工到位制约。根据百年建筑网1月27日的调研，“预计春节期间不停工项目同比去年大幅提升，……根据华东地区6家劳务公司人员反馈，春节前仍有大量民工返乡过节……节后建材市场需求恢复受劳工到位情况制约”。根据百年建筑网2月3日的调研数据，“预计至2月6日近8成的混凝土企业进入停工停产状态。……今年虽然受疫情影响，存在部分不停工现象，但是混凝土从业人员返乡较多，混凝土企业保供不停工项目可能会存在人员不足的情况……”。根据百年建筑网2月10日的调研，“华东区域春节不停工项目及不返乡劳务人员均超三成，……春节后建筑市场启动速度会明显加快。”

四

贸易：1月集装箱吞吐量增速较去年12月加快

2月13日当周，CRB现货指数环比+1.2%，工业原料价格指数环比+0.7%，增速进一步提升；2月17日当周BDI指数环比+3.68%；2月5日当周国内出口集装箱运价指数欧洲航线、美东航线、综合指数分别环比+0.5%/-2.6%/+1%；2月13日当周上海进口干散货运价指数环比-1.2%。

根据中港协数据，1月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+20.5%，其中外贸吞吐量同比+19.8%，据港口反馈近期外贸出口货源仍比较充足，且春节假期前也存在工厂加快出货的情况。另外，由于总体出口货量较为充足，今年春节期间停航数量将少于往年，同时各地鼓励就地过年使得工厂节后可以提早复工出货。大宗商品方面，1月下旬我国重点港口原有吞吐量同比+18.6%；金属矿石吞吐量同比+5.8%，增速较前期有所回落。1月全月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长9.6%，较去年12月份加快，其中，外贸集装箱吞吐量同比增长6.8%。大宗商品方面，1月份油品吞吐量同比增长 10.1%，较去年12 月份明显加快；矿石吞吐量同比增加3.2%，实现正增长。

具体内容详见华创证券研究所2月17日发布的报告《【华创宏观】城市分化、纠偏不够、出口仍强——春节的三个核心词&每周经济观察第6期》。

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